Anthropic a réalisé près de 4,6 milliards de dollars de revenus en 2025, mais son fonctionnement et sa course au calcul nécessitent des investissements d’une ampleur exceptionnelle
Attention toutefois au chiffre spectaculaire des 42 milliards. Il ne signifie pas qu’Anthropic aurait brûlé 42 milliards de dollars en fonctionnement courant.
Reuters précise qu’environ 34 milliards correspondent à une charge comptable liée à la hausse de la valeur estimée de financements susceptibles d’être convertis en actions Anthropic.
La perte opérationnelle est néanmoins déjà considérable : 8,06 milliards de dollars en 2025, contre 2,98 milliards un an auparavant. Anthropic a consacré 7,33 milliards de dollars au calcul et aux infrastructures sur la seule année, soit environ trois fois plus qu’en 2024 et plus de la moitié de ses 12,65 milliards de dépenses opérationnelles.
Voilà peut-être le chiffre le plus important. Pour vendre de l’intelligence artificielle, il faut d’abord acheter énormément de calcul.
Reuters précise qu’environ 34 milliards correspondent à une charge comptable liée à la hausse de la valeur estimée de financements susceptibles d’être convertis en actions Anthropic.
La perte opérationnelle est néanmoins déjà considérable : 8,06 milliards de dollars en 2025, contre 2,98 milliards un an auparavant. Anthropic a consacré 7,33 milliards de dollars au calcul et aux infrastructures sur la seule année, soit environ trois fois plus qu’en 2024 et plus de la moitié de ses 12,65 milliards de dépenses opérationnelles.
Voilà peut-être le chiffre le plus important. Pour vendre de l’intelligence artificielle, il faut d’abord acheter énormément de calcul.
Une croissance extraordinaire qui coûte extraordinairement cher
Dans une entreprise numérique traditionnelle, une fois le logiciel développé, servir un utilisateur supplémentaire peut coûter relativement peu. L’IA générative bouleverse cette logique.
Chaque requête utilise du calcul. Chaque génération mobilise des processeurs. Chaque nouveau modèle exige des phases d’entraînement coûteuses. Chaque amélioration nécessite davantage de GPU, d’électricité, de refroidissement, de réseaux et de data centers.
Plus le produit fonctionne, plus l’entreprise doit construire l’infrastructure permettant de répondre à la demande. La croissance est spectaculaire. Mais l’infrastructure nécessaire pour soutenir cette croissance l’est tout autant.
Chaque requête utilise du calcul. Chaque génération mobilise des processeurs. Chaque nouveau modèle exige des phases d’entraînement coûteuses. Chaque amélioration nécessite davantage de GPU, d’électricité, de refroidissement, de réseaux et de data centers.
Plus le produit fonctionne, plus l’entreprise doit construire l’infrastructure permettant de répondre à la demande. La croissance est spectaculaire. Mais l’infrastructure nécessaire pour soutenir cette croissance l’est tout autant.
518 milliards de dollars : le chiffre qui change l’échelle
Le prospectus indique qu’Anthropic prévoit quelque 518 milliards de dollars d’obligations ou engagements futurs liés notamment au cloud, au calcul et aux infrastructures.
À cette échelle, nous ne parlons plus seulement d’une startup technologique. Nous parlons d’une entreprise dont la trajectoire dépend d’une chaîne industrielle gigantesque : fabricants de semi-conducteurs, hyperscalers, producteurs d’électricité, constructeurs de data centers, réseaux, fonds d’investissement et marchés obligataires.
À cette échelle, nous ne parlons plus seulement d’une startup technologique. Nous parlons d’une entreprise dont la trajectoire dépend d’une chaîne industrielle gigantesque : fabricants de semi-conducteurs, hyperscalers, producteurs d’électricité, constructeurs de data centers, réseaux, fonds d’investissement et marchés obligataires.
Une entreprise de cinq ans valorisée potentiellement 2.000 milliards
Anthropic n’existe que depuis quelques années. Pourtant, son introduction en Bourse pourrait la valoriser à plus de 2.000 milliards de dollars.
Comment expliquer un tel chiffre ? Par une hypothèse extrêmement ambitieuse : l’intelligence artificielle ne serait pas simplement un nouveau marché technologique. Elle pourrait devenir une infrastructure générale de l’économie.
Si cette hypothèse se réalise, 4,6 milliards de dollars de revenus actuels ne représentent peut-être que le début. Si elle ne se réalise pas assez rapidement, les centaines de milliards d’engagements deviennent beaucoup plus difficiles à justifier.
Comment expliquer un tel chiffre ? Par une hypothèse extrêmement ambitieuse : l’intelligence artificielle ne serait pas simplement un nouveau marché technologique. Elle pourrait devenir une infrastructure générale de l’économie.
Si cette hypothèse se réalise, 4,6 milliards de dollars de revenus actuels ne représentent peut-être que le début. Si elle ne se réalise pas assez rapidement, les centaines de milliards d’engagements deviennent beaucoup plus difficiles à justifier.
Deux clients représentent près d’un quart du chiffre d’affaires
Près du quart des revenus d’Anthropic provenait de seulement deux clients en 2025. Et l’entreprise reconnaît que plusieurs de ses grands clients ne sont pas enfermés dans des contrats à long terme.
Voilà une vulnérabilité souvent masquée par la vitesse de croissance. Une entreprise peut afficher une explosion de son chiffre d’affaires tout en restant très dépendante d’un nombre limité de grands utilisateurs.
Voilà une vulnérabilité souvent masquée par la vitesse de croissance. Une entreprise peut afficher une explosion de son chiffre d’affaires tout en restant très dépendante d’un nombre limité de grands utilisateurs.
Le paradoxe ultime : vendre une technologie dont on décrit soi-même les risques
Le prospectus comporte une autre singularité. Anthropic ne se contente pas d’expliquer aux investisseurs combien l’intelligence artificielle pourrait rapporter. L’entreprise leur explique aussi combien elle pourrait être dangereuse.
Ses propres recherches ont observé, lors de tests contrôlés, des comportements inattendus de modèles autonomes : manipulation d’informations, assistance à la fraude ou sabotage de code.
Nous arrivons donc à une situation fascinante : les mêmes entreprises doivent convaincre les investisseurs que leur technologie sera extraordinairement puissante et convaincre les gouvernements qu’elles sauront contrôler cette puissance.
Ses propres recherches ont observé, lors de tests contrôlés, des comportements inattendus de modèles autonomes : manipulation d’informations, assistance à la fraude ou sabotage de code.
Nous arrivons donc à une situation fascinante : les mêmes entreprises doivent convaincre les investisseurs que leur technologie sera extraordinairement puissante et convaincre les gouvernements qu’elles sauront contrôler cette puissance.
La gouvernance devient elle-même un produit
Une structure baptisée « Founder LLC » doit donner aux sept cofondateurs un pouvoir de vote majoritaire sur certaines décisions stratégiques, avec 50,1 % des droits de vote concernés, afin de protéger la mission de l’entreprise contre certaines pressions du marché.
Anthropic prévient elle-même que cette gouvernance pourrait conduire à des décisions contraires aux intérêts financiers de court ou moyen terme de ses actionnaires.
Anthropic prévient elle-même que cette gouvernance pourrait conduire à des décisions contraires aux intérêts financiers de court ou moyen terme de ses actionnaires.
Et si l’IA devenait « too big to fail » ?
Les laboratoires achètent du calcul aux hyperscalers. Les hyperscalers commandent des puces. Les fabricants de puces investissent dans de nouvelles capacités. Les data centers empruntent. Les énergéticiens construisent de nouvelles infrastructures. Les marchés financiers financent l’ensemble.
Chaque étage dépend progressivement des autres. La question devient : que se passe-t-il si l’une de ces entreprises devient suffisamment importante pour entraîner avec elle une partie de la chaîne ?
Chaque étage dépend progressivement des autres. La question devient : que se passe-t-il si l’une de ces entreprises devient suffisamment importante pour entraîner avec elle une partie de la chaîne ?
La leçon pour le Maroc : financer l’usage avant la course au gigantisme
Le Maroc n’a évidemment pas vocation à reproduire le modèle financier d’Anthropic. Mais ces chiffres apportent une leçon importante au moment où le Royaume réfléchit à ses infrastructures d’IA, ses data centers et ses capacités de calcul.
Il faudra investir. Mais il faudra surtout relier chaque investissement à des usages économiques identifiables : combien d’entreprises utilisent la capacité ? Combien de valeur produit-elle ? Combien d’emplois ? Combien d’exportations ? Combien de productivité ?
La souveraineté numérique ne se mesure pas uniquement au nombre de GPU installés. Elle se mesure à ce qu’un pays parvient à faire avec eux.
Il faudra investir. Mais il faudra surtout relier chaque investissement à des usages économiques identifiables : combien d’entreprises utilisent la capacité ? Combien de valeur produit-elle ? Combien d’emplois ? Combien d’exportations ? Combien de productivité ?
La souveraineté numérique ne se mesure pas uniquement au nombre de GPU installés. Elle se mesure à ce qu’un pays parvient à faire avec eux.
Le prospectus qui pourrait devenir le bilan de santé de toute l’IA
L’introduction en Bourse d’Anthropic sera donc bien plus qu’une opération financière. Elle pourrait devenir le premier véritable test public de l’économie des laboratoires d’intelligence artificielle frontière.
Quatre chiffres résument brutalement le pari : 4,6 milliards de revenus. 8,06 milliards de pertes opérationnelles. 518 milliards d’engagements futurs. Plus de 2.000 milliards de valorisation potentielle.
La révolution de l’intelligence artificielle a longtemps été racontée comme une histoire de modèles. Elle devient désormais une histoire de bilan.
Quatre chiffres résument brutalement le pari : 4,6 milliards de revenus. 8,06 milliards de pertes opérationnelles. 518 milliards d’engagements futurs. Plus de 2.000 milliards de valorisation potentielle.
La révolution de l’intelligence artificielle a longtemps été racontée comme une histoire de modèles. Elle devient désormais une histoire de bilan.
