Sur le front de l’activité, la trajectoire reste positive. La croissance s’établit à 3,8% en 2024, puis 4,6% en 2025, portée par les secteurs non agricoles et l’investissement public. Pour 2026, BAM table sur 4,4%, tandis que BKGR avance une projection plus optimiste de 5%, sous réserve d’une normalisation de la demande extérieure et d’une campagne agricole favorable. La valeur ajoutée agricole pourrait ainsi progresser de 5% en 2025.
 

Le marché du crédit reflète cette détente mesurée. Le taux débiteur moyen est redescendu à 4,85% au troisième trimestre, en baisse de 36 points de base sur un an. Sur le marché obligataire, la détente est réelle, malgré un léger aplatissement récent de la courbe, lié à des tensions budgétaires ponctuelles.

Après huit baisses successives du taux directeur depuis 2024, le maintien à 2,15% s’apparente moins à une pause qu’à un positionnement stratégique. Ce « statu quo de raison », selon BKGR, permet à Bank Al-Maghrib de consolider ses acquis, de préserver sa crédibilité et de préparer sereinement la bascule vers le ciblage de l’inflation en 2026. Dans un environnement encore incertain, la patience devient ici un instrument de politique monétaire à part entière.