D’après le rapport Budget Focus – Décembre 2025, l’encours de la dette du Trésor public atteindrait 1 163 milliards de dirhams à la fin de l’année, contre 1 082 milliards une année plus tôt. Cette progression – inévitable au regard des besoins de financement pour accompagner les grands projets, les dépenses sociales et les réformes structurelles – reste néanmoins contenue, soulignent les experts.
 

Sur le plan budgétaire, le Trésor a réussi à limiter son déficit à environ 60,5 milliards de dirhams, soit 3,5 % du produit intérieur brut, un niveau légèrement supérieur à l’objectif de la Loi de Finances 2025, mais jugé « maîtrisé » par les analystes. Cette performance est d’autant plus remarquable que, selon les données du ministère des Finances, le déficit cumulé au troisième trimestre avait déjà dépassé 50 milliards de dirhams, poussant à une vigilance accrue sur l’exécution budgétaire.
 

L’analyse détaillée révèle que la dette intérieure demeure le principal moteur de l’endettement, s’établissant à 849 milliards de dirhams en 2025, soit une hausse de 4,6 % par rapport à 2024. Ce choix de financement interne s’explique par la volonté de réduire l’exposition aux marchés extérieurs tout en consolidant la base de financement nationale.
 

La dette extérieure enregistre une progression plus nette, de l’ordre de 16,3 %, pour atteindre 314 milliards de dirhams. Cette augmentation, qui traduit une partie de l’orientation stratégique du Trésor vers les marchés internationaux, illustre aussi l’impact du décalage entre les financements externes réalisés (48,4 MMDH) et ceux initialement programmés (60 MMDH).
 

Au chapitre des ratios, la part de la dette extérieure dans l’endettement global reste contenue autour de 27 %, une proportion qui s’inscrit confortablement dans le benchmark de référence d’AGR, situé entre 25 % et 30 %. Cela signifie que malgré une légère dépendance accrue aux marchés internationaux, la structure de la dette conserve un profil jugé équilibré par les observateurs économiques.
 

Pour certains professionnels, ces chiffres traduisent une stratégie cohérente : conjuguer prudence budgétaire et soutien à l’investissement public. Dans plusieurs réunions d’analystes, on souligne que la priorité accordée au financement intérieur à travers notamment les obligations souveraines protège le pays contre les aléas de la finance mondiale, lesquels se sont intensifiés ces derniers mois.
 

Cependant, au-delà des pourcentages, se pose la question plus large de la durabilité à moyen terme. La trajectoire des finances publiques dépendra à la fois de la croissance économique qui reste incertaine à l’échelle globale et de la capacité à mobiliser des recettes sans freiner l’activité. En parallèle, le débat sur l’allocation des ressources budgétaires entre investissements, services sociaux et charge de la dette reste plus que jamais d’actualité dans les cercles de décision.
 

Dans un contexte marqué par des défis économiques intérieurs et extérieurs, le Maroc parvient pour l’instant à maintenir la barre budgétaire sans rupture majeure. Mais l’équilibre, fragile, dépendra bientôt d’une conjugaison subtile entre croissance réelle, gestion créative de la dette et réforme structurelle des recettes publiques.