Derrière les sigles et les rapports, c’est une richesse stratégique que l’État marocain cherche désormais à faire fructifier : ses participations dans plus de 340 entreprises.
Combien vaut le patrimoine économique de l’État marocain ? Plus précisément, combien valent les participations directes et indirectes qu’il détient dans des entreprises opérant dans des secteurs aussi variés que l’énergie, les mines, la logistique, l’agriculture, la banque ou les télécoms ? Cette question, longtemps marginale ou traitée à la va-vite, est aujourd’hui au centre de la réforme pilotée par l’Agence Nationale de Gestion Stratégique des Participations de l’État (ANGSPE).

Ce n’est pas un hasard. Le Royaume dispose d’un portefeuille public conséquent, mais dont la gestion a longtemps été éclatée, sous-valorisée, et peu optimisée. Le rapport sur l’État actionnaire 2023-2024 change la donne : pour la première fois, une cartographie consolidée est dressée, une politique de valorisation est esquissée, et une stratégie de gestion dynamique est enclenchée.

Optimiser ce patrimoine, ce n’est pas le vendre. C’est d’abord en améliorer la gestion. Cela passe par une évaluation fine de chaque participation : est-elle rentable ? Est-elle alignée avec les priorités de l’État ? Est-elle bien gouvernée ? Quel est son potentiel de croissance ou de désengagement ?

Pour cela, l’ANGSPE déploie une méthodologie d’analyse patrimoniale structurée autour de quatre piliers : la rentabilité financière, appréciée à travers les dividendes générés et la valorisation boursière ou estimée des actifs ; la contribution stratégique, qui mesure l’alignement des participations avec les priorités de souveraineté, de service public ou d’inclusion territoriale ; la dynamique sectorielle, intégrant les perspectives de croissance, le niveau de concurrence et l’impact climatique ; enfin, l’état de gouvernance, évalué selon les standards d’efficacité, de transparence et de responsabilité des organes dirigeants.

À terme, le portefeuille public sera structuré autour de secteurs prioritaires (où l’État reste majoritaire), de secteurs d’ouverture partielle (où il se positionne en minoritaire stratégique), et de secteurs de désengagement (où la présence publique n’est plus justifiée).

Ce changement d’approche suppose des outils juridiques et financiers adaptés. La transformation de l’ANGSPE en société anonyme et en holding publique, conformément aux dispositions légales, vise à lui conférer une plus grande réactivité et agilité dans la gestion des participations de l’État, qu’il s’agisse de fusions, de regroupements, de cessions, d’acquisitions ou d’ouvertures de capital.

La consolidation des comptes en normes IFRS va également permettre, pour la première fois, une lecture réaliste du bilan de l’État actionnaire, en identifiant clairement les actifs, les passifs, les cash flows et les risques.

Autre levier : l’identification et la valorisation des actifs dormants (fonciers non exploités, participations marginales, titres historiques), qui pourront être cédés ou réaffectés à des projets structurants.

L’optimisation du portefeuille public ne relève pas seulement d’une logique d’investissement. Elle participe aussi d’un enjeu budgétaire : les dividendes issus des entreprises publiques doivent alimenter les ressources de l’État. En 2023, les remontées de dividendes sont encore modestes par rapport au potentiel estimé. L’objectif de l’ANGSPE est de créer les conditions pour doubler, voire tripler ces flux dans les années à venir.

Mais au-delà des chiffres, il y a un enjeu de souveraineté économique. Disposer d’un patrimoine public solide, bien géré, rentable, permet à l’État de financer ses politiques sans dépendre uniquement de l’impôt ou de la dette.

C’est aussi un symbole fort de maturité institutionnelle : un État qui connaît la valeur de ses actifs, qui les gère avec rigueur, et qui en rend compte devant ses citoyens.