À première vue, la révision opérée par BKGR peut surprendre. HPS traverse en effet une phase de transformation qui pèse temporairement sur ses marges. Mais pour les analystes, cette pression est le prix à payer pour bâtir un modèle plus lisible, plus récurrent et, à terme, plus rentable. Le potentiel de hausse du titre est estimé à près de 21 % par rapport au cours observé le 6 janvier 2026, un niveau jugé attractif au regard des perspectives dégagées.
 

Le basculement progressif vers le Software as a Service constitue désormais le socle stratégique du groupe. Ce changement de paradigme, qui remplace la logique de licences ponctuelles par des revenus récurrents, implique des investissements lourds et un décalage naturel dans la reconnaissance du chiffre d’affaires. Le management assume ce choix. Mieux, il l’érige en levier majeur de création de valeur. À partir de 2027, cette transition pourrait générer près de 180 millions de dirhams de revenus annuels additionnels, avec des premiers effets tangibles attendus dès cette échéance, portés par une montée en puissance des contrats SaaS et un backlog à des niveaux historiquement élevés.
 

Sur le plan financier, les projections confirment cette lecture constructive. BKGR table sur des revenus consolidés de 1,6 milliard de dirhams en 2026, en hausse de 8,3 %, malgré la cession de l’activité Testing. Cette progression serait alimentée par la récurrence croissante des revenus SaaS et l’élargissement du portefeuille international. En 2027, les produits d’exploitation devraient atteindre 1,98 milliard de dirhams, soit une croissance de 21,6 % sur un an, intégrant pleinement les revenus additionnels liés aux contrats SaaS incrémentaux, appelés à se poursuivre au moins jusqu’en 2032 avant stabilisation.
 

La rentabilité suit la même trajectoire graduelle. Le résultat net part du groupe (RNPG) est attendu à 88 millions de dirhams dès 2025, en progression annuelle de 17 %, soutenu par le déploiement de grands projets On-Premise à forte marge, la reconnaissance des premiers revenus SaaS et la poursuite des efforts de maîtrise des coûts. Cette dynamique devrait se confirmer en 2026, avec un RNPG estimé à 96 millions de dirhams (+9 %), avant une accélération marquée en 2027 à 163 millions de dirhams. Les prévisions neutralisent volontairement l’effet du change afin de refléter la performance opérationnelle intrinsèque du groupe. En parallèle, l’endettement devrait poursuivre sa baisse, sauf nouveaux investissements structurants, grâce à la génération de cash-flows et à la normalisation du besoin en fonds de roulement.
 

Au-delà des chiffres, HPS consolide son positionnement par une stratégie de croissance externe ciblée. L’intégration de CR2 renforce l’écosystème du groupe et ouvre des opportunités concrètes de cross-selling entre les solutions PowerCARD et BankWorld. Ce rapprochement élargit la couverture commerciale, des banques premium aux segments plus accessibles, tout en soutenant la montée en puissance du SaaS grâce à des synergies technologiques et commerciales accrues. Dans la même logique, une nouvelle acquisition dans la fintech, orientée vers l’intelligence artificielle, est envisagée à l’horizon 2027 afin d’accélérer l’innovation et d’accompagner plus finement la transformation digitale des clients.
 

Le recentrage stratégique passe aussi par des arbitrages clairs. La cession de l’activité Testing, incluant ACPQUALIFE, au quatrième trimestre 2025, répond à une volonté assumée de se séparer d’un segment en déclin et faiblement rentable. Cette opération libère des ressources et renforce la cohérence globale du modèle, au service des activités à plus forte valeur ajoutée, notamment le SaaS et les infrastructures cloud.

En définitive, le plan ACCELR8 reste la boussole de HPS. Ses objectifs – croissance à deux chiffres, renforcement des revenus récurrents et amélioration progressive des marges – demeurent ambitieux. Si le chemin reste exigeant, la trajectoire observée conforte, selon BKGR, la crédibilité du management et la pertinence des choix opérés. Pour les investisseurs comme pour l’écosystème technologique marocain, HPS incarne aujourd’hui un pari assumé sur le long terme, où la patience pourrait bien devenir la meilleure alliée de la création de valeur.